新粮上市期逐渐临近，临储拍卖投放、成交数量趋稳，且环保督查持续影响加工企业开工水平，预计国内玉米现货价格将延续弱势格局。具体分析如下：
一、供给端：玉米供给相对充裕 现货价格稳中趋弱
玉米现货市场方面，近期临储玉米拍卖略有回暖支撑整体粮价止跌，锦州港陈玉米主流集港1600-1680元/吨，与上周持平；蛇口港遭遇“天鸽”来袭，二等陈粮码头报价维持在1760-1780元/吨，南北贸易相对清淡。而关内部分地区新玉米上市量增加，略低于陈粮价格。从港口库存情况来看，南北港口进入去库存阶段，北方港口库存降至310万吨，南方港口库存降至37.2万吨。预计港口库存仍将延续下降趋势，但考虑到后期临储玉米出库数量及速度的加快，或将影响现有港内玉米的走货速度。综合来看，在港口库存相对高位、临储玉米供给充裕的情况下，后期华北玉米将逐步上市，玉米现货价格将维持稳中趋弱的态势。
图表1：玉米现货价格、南北港口库存
二、需求端：
1、饲料：养殖结构调整促量低价高 饲料消费增长将放缓。截至8月25日当周，国内毛猪出栏均价为14.71元/公斤，周比上涨0.3元/公斤，猪粮比价8.4:1，周比回升2.3%。另据海关统计，7月我国冷鲜、冷冻猪肉进口量为8.76万吨，环比减少2.6%，同比减少52%；1-7月累计进口75万吨，同比下降20%。自8月中旬开始，受禽类市场价格持续上涨及适重猪供给量不足影响，国内生猪价格明显上涨，而月末逐渐呈现调整走势。考虑到9月份后双节因素拉动，预计肉类产品消费量将呈现上升趋势，同时，冷鲜冷冻猪肉进口明显下降，在排除外因影响后，现阶段国内生猪供给仍显偏紧，预计9月份国内生猪价格仍将延续强势格局。从生猪存栏情况来看，生猪存栏3.5237亿头，能繁母猪存栏3554万头，双双创出新低。可见国内生猪养殖市场仍然处于结构化调整阶段，根据国内禁养区的规划，预计年底前仍将有不少小型养殖企业面临关闭或迁出禁养区的处境，因此生猪存栏料将延续低位，生猪养殖对饲料、饲粮的消费将难以出现大幅增长。
图表2：生猪预警指标、养殖利润统计
2、深加工：原料成本下降、终端产品供给增加 淀粉、酒精价格延续弱势。在环保督查导致短期国内玉米深加工供应偏紧的情况下，山东大约有10-20%淀粉企业减产或停产，华北地区淀粉货源略显偏紧，东北厂家提货量上升。我国局部玉米淀粉和酒精价格走高提升企业效益。吉林企业每生产一吨玉米淀粉理论盈利约176元/吨，山东淀粉企业理论盈利大幅增加至176元/吨，黑龙江企业每生产一吨玉米酒精理论盈利约为607元。第四轮中央环保督查持续至9月上旬，在此情况下，伴随华北新粮逐步上市、环保督查结束，包括东北地区深加工补贴预期下，预计未来终端产品淀粉、酒精供给将稳定增长，而同时在受环保因素制约下，淀粉等终端产品需求亦受压制，因此，预计9月份后淀粉、酒精价格将呈现弱势格局。
三、政策：临储粮源出库速度料加快 陈粮供给压力增大
截至8月25日当周，中国临储玉米投放200.3万吨，成交68.1万吨，总成交率35.47%， 较上周成交量增加8万吨。其中，此次定向销售玉米成交500 吨，分贷分还玉米成交2.88万吨，中储粮包干玉米68.1万吨，拍卖以来累计成交4197.4万吨。同时，上周国粮局出台加强政策性粮食销售出库监督管理工作的紧急通知，一方面要求给予买方提前实地查看或查验标的物质量情况的权利；另一方面，要求粮库不得以任何理由、任何方式加收费用或提高增量标准。目前临储玉米拍卖成交量价整体维稳，可供货源充足，且溢价较低。若考虑后期出库速度加快，临储粮源势必对市场形成一定压力。与此同时，现阶段成交近4200万吨，下年度2014年粮源尚存6500万吨，陈粮供给及出库压力极大。
综上所述，临储的陈粮供给及港口库存压力较大，饲料及深加工企业加工需求增量料低于上年水平，同时将面对新粮上量压力，加之环保治理对玉米淀粉需求的影响，预计玉米现货及终端产品价格将延续偏弱走势，尤其玉米、淀粉价格将呈现明显的强弱分化格局。后期需重点关注东北产区气候变化，若出现早霜冻将会在一定程度上影响玉米单产，且成为金融资本配合供给侧改革炒作减产预期的理由。
