（一）行业部分 1. 猪价走势判断：长期&短期 短期猪价：Q3高点在24-25以上，有望到28-30元/公斤。目前18-20元/公斤，4月份很多企业是亏损的，部分企业可能Q2比Q1还差。明年猪价预计低点15-16元/公斤，这个时候大量企业已经开始亏损了，很多企业深度亏损。不太可能出现10元、12元/公斤的情况。Q1-Q2的母猪增长和配种量都受影响，配种量下来会影响明年春节。 长期猪价：下行趋势确定，回到十几元区间。目前猪肉价格还不够低，猪、鸡、牛肉比价是不合理的，当猪价回到十几块公斤，猪肉的竞争力就回来了。过去30年鸡肉把牛肉的份额吃光了，猪肉损失并严重偏离以前的水平。目前鸡肉成本一公斤10元左右。如果猪价调到十几元一公斤，回到正常历史区间，猪价的竞争力又回来了。 全球看，过去鸡肉吃了牛肉的份额，猪肉的份额损失不大。 2.小农户养殖效率较高，会不会大幅扩量 不会。小农户能养猪的人越来越少，养猪成功的不确定越来越高，散户里面现在做的好的人工、仔猪成本、饲料加总13~14元/公斤（自己养母猪，不算折旧等），规模不大、封闭性强，疫情控制得好，几百头~2000头猪。 小厂如果没有那么大的野心，会活得很好，其他养殖企业发展快了出问题，核心还是管理跟不上。 中间段的企业最难受，每一轮猪周期都是这样。 未来很多小厂会长期存在，小厂在好的年份盈利也很高，也不会退出。 但我们不会选择并购。对我们来说，自建的效率反而更高，在中国收购很难做。我们收购过来的小厂没有办法使用，还得重新投。 （二）成本部分 1.疫情对成本的影响重点在于死亡多 一次性的疫情（疫苗毒）冲击正常2-3个季度就过去了，现在非瘟已经持续一年多了。疫情的影响重点不是投入，重点是死亡的比较多，生物资产按照批次核算，出栏的时候核算成本。产仔数影响并不非常大。主要是后期的管理。 2.仔猪成本 非瘟之前15公斤仔猪300-350元/头，现在350-400元/头。竞争对手仔猪成本400~500元，甚至更高。 3. 牧原和其他企业的成本差异 成本差异短期内1~2年不会缩小。 盛总补充：1）仔猪阶段，几个大企业有自己的仔猪，2）20Q4~21Q1体现明显的是母猪的阶段，死淘率较高，3）管理的阶段，管理成本缩小需要的时间的较长，种猪、母猪相对资源性的东西比较好解决。 4. 原料储备情况和对价格判断 现货库存全新Q4开始小麦比重开始大量上升，但是大量用小麦量不够，玉米基本不用进口，配额很少。现在储备了4个月的，现货和远期合约的锁定。玉米价格判断下不去了，2500~2600元。 短期会有成本节约，计算比价关系，小麦和玉米差200元以上，就已经用小麦了，公司使用低蛋白配方不需要增加豆粕，公司14年之前没有玉米，连着4-5年全部是小麦，14年玉米价格2300~2400元。 （三）公司部分 1.内乡综合体养殖效率高于传统养殖 内乡综合体效率比较高（核心是猪的健康管理做得好）。效率比平养高。原因是封闭好，生物防控做的好，健康猪，生病少了，保育一体化，猪生长得更好。疫苗和兽药的少，只有常规口蹄疫这些。综合成本只有13元/公斤左右。 综合体投资大、建设周期长，公司不会大面积推广这种模式，但是会把一些好的生产经验进行借鉴。 楼房养猪虽然前期投入大，建设成本1500元/头，普通猪舍1200-1300元/头，但是折旧年限长。 2. 产能建设进度，年底养殖产能8000万头，屠宰产能4000万头 养殖产能8000万头：商品猪产能目前6000万，有一些区域育肥舍不够，匹配度不高。年底按照21年新增产能不到3000万，商品猪产能8000多万头。牧原南方猪还是少，中原和北方占比高。 屠宰产能4000万头：22年屠宰的量会上一个大台阶达到2000~3000万，22年屠宰量超过双汇是确定性事件，21年不好说。双汇收的猪比我们便宜。未来3~5年，牧原对外卖的猪就很少了，配套的屠宰就差不多了，未来希望全部自己屠宰，现在在建的有十几个场，8~9月份陆续投产。 3.资本开支情况今年300亿，明年会减速 21年300亿的资本开支，原来计划下半年少，可转债资金晚了2~3个月，工程会放缓一些。屠宰资本开支50~60亿，大头还在养殖。 22年资本开支大概率会更少，22年猪价会比较低，21年存栏量会上一个台阶，22年流动资金有新增100亿的需求。 4. 出栏计划 今年出栏指引3600-4500万头范围比较大的原因： 1）仔猪销售数量有弹性。2）假设仔猪中性，今年生产成绩跟去年一样差，可以出栏3600万头，因为生产成绩不能确定，提升5%，4000万头猪，就差200万头。另外还要看均重情况。 长期：出栏量达到7000~8000万头以后，增速会很慢，核心看屠宰的量慢慢起来，现在生猪养殖还在建设和生产中。牧原未来3~5年8000万头的出栏水平，同样是这些猪场，育肥舍配上去之后，体重上去，会有内生增长，原来10万头110kg，现在130kg，整体出栏体重能够保持这个成绩有难度，慢慢往前做。 5. 屠宰端布局 现在的屠宰场白条、分割、冷库都有，肉制品没有。 1）肉制品现在有专门的团队在做研发，现在没有规划做到C端，至少不会自己做。 2）核心是客户开发，重点开发大B端客户，屠宰是牧原应该能做好的事情。屠宰白条、分割都会做，服务企业客户，这里面有大钱挣。 3）屠宰副产品在摸索、谈合作，牧原的量还是比较大。 4）南阳未来猪出栏1000万头以上的，全国不会有第二个，整个产业聚集效应很大。 6. 长期潜力发展潜力 未来3~5年上游养殖和下游配套，回归合理的利润率水平，虽然不卖猪了，养猪还是挣了养猪的盈利，屠宰厂按照正常的市场价格结算，财务上相互独立，未来屠宰还是有潜力可挖掘啊。 7.人员效率非常重要：19年末5万人，20年末14万人 1）现在员工14万人，到8000万头之前人不会再招很多，已经在控制人员数量，之前招聘缺乏规划，现有的人员重新梳理。一线员工，新员工能干超过1年以上流失率比较低。未来3~5年人效有提升空间，疫情期间人员配置提升。 2）大的组织调整不会做，很多东西是执行和落地的问题，猪场厂长跳槽不多，未来发展速度放慢会给行业贡献更多的人才。 3）精细化管理和人是非常重要的。很多错误是低级错误，最终是精细化管理问题，人承担了非常重要的问题很多问题是执行层面的问题，调整和磨合的。 8.转债发行的节奏 时间上推迟了2~3个月 转债之后把分红分掉以后就可以，预计6月份发行，对全年的资本开支投入有一定影响，其他资金相应做调整。原来21Q1密集开工，21Q2开始计划速度放缓。 |
