短期处于反弹通道。
全国7月计划出栏量较6月稳定，生猪出栏体重呈下滑趋势，随着大猪消化，需求略好，8月-9月价格或小幅反弹，但因部分“待价而沽”的超大肥猪和冻肉的压力，反弹高度受限。
历年的春节行情反倒因当前补栏仔猪进入市场而出现供需两旺的激烈多空博弈，反弹高点可能弱于8-9月，中长期供需格局改善节点预计在明年下半年。
生猪期现货行情走势回顾 >>>
[01] 非瘟后时代生猪价格走势回顾
2018年8月3日， 沈阳第一例非洲猪瘟疫情全国首发，随后迅速在东北及华东地区出现并蔓延至全国，直至2019年8月后国内非洲猪瘟疫情趋于平静。疫情加速了国内生猪产能的去化，引发出本轮周期高点，并创出40元/公斤的历史罕见高价。2020年虽受到新冠和非
今年以来，随着产能的逐步恢复，生猪市场供应持续增加，终端需求并未出现明显回升，生猪市场供强需弱，年后猪价逐步进入下跌通道。由于冬季猪瘟疫情稳定后压栏肥猪集中出栏，叠加春节后大量进口肉及国储冻肉投放市场以及需求的淡季，现货价格由春节前的 35 元/公斤一路下探，6月中旬甚至跌破 13 元/公斤，跌幅
[02] 生猪出场价季节性分析
根据历史数据统计，生猪价格呈现明显的以节假拉动消费为主导的季节性波动，节假拉动效应在猪价下行周期中表现
[03] 生猪期货基差及月间差监控
生猪期货1月8日上市后市场在产能恢复预期与冬季非瘟疫情导致减产之间互博，3月后强势预期下期货高升水，随着期货到期日的逐步临近，高位基差的修复使得 09 期货跟随现货大幅走弱（期货盘面由贴水 9000 元/吨左右转变为升水近 6000 元/吨），跌幅达 40%。进入六月现货大幅走弱，市场开始关注远月春节行情，远强近弱预期致使9价差大幅走弱。
Part.2
供需端分析 >>>
供 给 端
[01] 长周期看母猪：第一批补栏母猪产能释放正当时
农村农业部统计显示，2019年10月能繁母猪存栏实现2018年4月后环比首次增长，随后持续环比恢复。截止五月底全国能繁母猪存栏3424万头，恢复到2017年年末的同等水平。按照一般养殖规律推断，从能繁母猪补栏到新增产能生猪出栏共计需经历16-18个月（补栏母猪经过6-8个月生长期，4个月配种妊娠期，1个月仔猪哺乳期，4-5个月仔猪育肥期）。按照这个周期推算，新一轮的供应高峰起始阶段应该在今年4-5月份（2019年10月起往后推算18个月），也就是说生猪自今年二季度才正式进入下行通道。涌益跟踪的能繁母猪存栏在2020年2月环比转正，但受非瘟疫情影响，能繁母猪存栏量自去年12月起连续三个月下跌，3月环比转正。
据涌益咨询数据6月能繁母猪存栏量出现首次下降，环比-2.99%，前值+1.11%，同比-0.16%，基础母猪开始淘汰，散户淘汰比例大于集团淘汰比例；当前存栏母猪三元能繁占比42%，考虑到存栏结构中的三元能繁母猪生产效率偏低，当前养殖市场持续亏损，落后母猪产能后期将进一步加快淘汰。预计下半年落后产能淘汰以及母猪补栏将交替进行，母猪存栏以质换量，整体产能逐渐向常年水平靠拢。按能繁产能恢复到肉猪出栏时间推算，目前的肉猪供应量与疫情前水平还有一定的差距，因此猪周期仍在下行通道中，供应端数据调头还需要等到明年下半年。
[02] 中期供应看仔猪：养殖端低价补栏仔猪赌春节行情，年底或供需双旺
仔猪存栏一定程度上决定未来6个月市场供应情况。自3月份以来，仔猪价格一路下滑，一度跌至成本线附近，即外购仔猪与自繁自产落地仔猪价格相同。6月开始养殖户开始采购低价仔猪预期春节前出栏，预计年底至明年上半年生猪供应不缺，今年春节或出现供需双旺的多空博弈。母猪补栏相对仔猪较少，主流市场头部企业依然看空后市，集团企业以降本增效为主，行业博弈激烈。
由于猪价5月和6月的快速下跌，导致全行业无论是二次育肥、外购仔猪、自繁自养全面亏损，且亏损程度非常罕见。但是当前猪价跌破成本并非出栏生猪出现了过剩，而是市场高估春节疫情影响，行业集中压栏使得出栏活重异常偏高，从而导致市场出现了阶段性的扭曲。
[03] 压栏：商品猪出栏体重持续回落，前期压栏大肥逐步消化
据涌益咨询数据，全国商品猪平均出栏体重连续8周下降，截止7月1日，150公斤以上猪出栏占比为14.82%，相较前期高峰24.71%下降了9.89%。受大体重猪的消化影响，超大体重猪存栏占比呈下降趋势。对应前期二次育肥的高峰期，预计未来肥猪出栏的时间为7月中旬，7-8月大肥出栏进程将比较理想，届时可供上市销售的商品猪数量会有一个阶段性的减少，所以理论上来讲猪价会有一个短期的上涨。目前猪价反弹至养殖户心理预期价位，就面临肥猪出栏压力。
据中国粮油商务网数据，大集团出栏量保持高位，虽然目前挺价意愿较强，但实质性大面积的产能淘汰并未启动。
从屠宰企业6月份开工率数据来看，月度环比增加9.62%，同比增加28%，基本恢复至非瘟前月度开工率水平。屠宰企业实际屠宰量继续增加，而冻品库存相对上月较为稳定，对应本月下游消费出现好转。由于母猪持续淘汰以及大肥陆续出栏，保证了猪肉市场的供应，预计屠宰厂后期走货会比较困难。
[04] 猪肉：冻肉储备将抑制猪价反弹高度
冻肉一直以来扮演为市场降温的角色。近两年由于国内猪价处于高位，内外价差悬殊导致进口冻肉量显著增加。但是从去年11月份到现在流入市场的冻肉却很少，而每个月的进口量都保持在高位，冻肉积压很严重。一旦市场价格出现明显上涨，这部分供应就有可能涌入市场，压制猪价涨幅。从下半年或更长远来看，除了“牛猪”上市节奏和疫情的因素，市场需要重点关注的风险点应该及进口冻肉的上市节奏。
猪肉的替代品方面：从2018-2020年猪肉在我国肉类消费中的占比从63%降到了53%，而相应的禽肉从21%提升到了31% 。随着猪价的快速下跌，禽肉将可能“回吐”部分市场，但有一部分将会固化下来，成为实质性的消费结构变化。
Part.3
总结观点 >>>
短期处于反弹通道。全国7月计划出栏量较6月稳定，生猪出栏体重呈下滑趋势，随着大猪消化，需求略好，8月-9月价格或小幅反弹，但因部分“待价而沽”的超大肥猪和冻肉的压力，反弹幅度承压。历年的春节行情反倒因当前补栏仔猪进入市场而出现供需两旺的激烈多空博弈，反弹高点可能会弱于8-9月，中长期供需格局改善节点预计在明年下半年。
