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玉米下游全面亏损 需求恢复将是关键

2022年12月,虽然月初在物流困境的加持下,玉米价格延续上月强势,但随着春节临近及物流情况有所好转,至月中开始基层玉米上量较之前有所改善,同时叠加饲料养殖和玉米深加工企业开始进入亏损状态,玉米阶段性需求较弱,价格快速回落。全国玉米均价当月冲高后回落,最终较上月回落25元/吨左右,至2890元/吨。目前供应端已逐步顺畅,新的阶段已经开始,接下来重点关注需求端恢复情况。


  节前售粮开启 价格有所回落

  月初,由于物流扰动,山东地区企业到货较少,结合企业普遍库存不高,因此山东企业带头大幅提价促进到货。不过经过各方努力以及高价刺激,物流情况很快好转,企业到货也大幅增加,持续超过平均水平,山东企业挂牌收购价又快速回落。


  与此同时,由于今年春节较早,节前售粮时间所剩不多,一方面需要春节前出粮变现的主体在加紧售粮,另一方面由于对后市大幅上涨的信心不足,贸易主体普遍也并不敢轻易敞开收购、建立库存,因此阶段性粮源供应相对充足。而消费端,由于2022年12月政策调整,各主体当前大量精力都在集中抗疫,宏观消费方面的表现较差,饲料养殖企业和玉米深加工企业都陷入亏损。因此供应充足叠加消费不利,当月价格出现明显回落。具体价格方面,截至2022年12月27日,黑龙江和吉林地区深加工企业主流收购价格集中在2640~2730元/吨,较上月下跌30~40元/吨,较月中高点下跌80元/吨左右;华北地区玉米深加工企业收购价格报2890~3000元/吨,较上月下跌80~120元/吨;北方港口二等新玉米平仓价2830~2850元/吨,较上月下跌120元/吨;广东港口二等散玉米主流价2960~2980元/吨,较上月下跌110元/吨左右。销区再次领跌价格,消费乏力可见一斑。


  本年度售粮进度并不算快,截至2022年12月底,东北及内蒙古地区农户售粮进度约为35%,同比偏慢4个百分点,其中黑龙江进度相对较快,已销售接近五成,而吉林、辽宁、内蒙古则均不足三成;华北地区农户售粮进度为37%,同比偏快3个百分点,山东表现最为突出,进度突破四成。1月,节前销售将进入收尾阶段,预计价格不会有太大变化。从售粮进度上看,节后粮源应该也不缺,但是预计依然会有惜售和需求端的博弈。


  饲料消费不佳压制玉米价格

  截至2022年12月27日,全国瘦肉型猪出栏均价16.58元/公斤,较上月跌去将近四分之一,价格回落进一步加速,充分说明了当前市场供应无忧而消费又特别疲软的现实窘境。在猪价持续下跌、饲料价格维持高位的双重挤压下,生猪养殖利润继续快速回落,自繁自养理论盈利已经出现小幅亏损,外购仔猪理论盈利更是已经达到-200元/头,自繁自养和外购仔猪盈利较上月均出现每头300元左右的回落。当月出栏均重继续回落,至125公斤/头,较上月回落约4%。并且禽类价格及养殖利润也出现了大幅回落,饲料养殖方面情况均利空玉米价格。


  饲料生产方面数据同样印证了当前困难情况。根据饲料工业协会数据,2022年11月全国工业饲料产量2579万吨,环比下跌2.8%,同比下跌1.5%,不过饲料企业生产的配合饲料中玉米用量环比增长2.8个百分点,至37.4%。玉米使用比例小幅提升算是饲料方面对玉米仅有的利好消息。


  由于全民抗疫正处在“转型换挡”阶段,当前肉类市场需求处在阶段性非常困难的时期,因此当前饲料养殖行业所处情况对玉米难有支撑可言。不过随着大多数人逐步从疫情中走出,消费环境会逐步好转,并且1月随着春节临近,如果整体恢复情况理想,消费大概率触底回升,对玉米行情的支撑也会有所好转。


  玉米深加工企业再次陷入亏损

  2022年12月,玉米深加工行业旺季不旺,除了酒精价格随原油价格上涨而大幅上涨之外,由于宏观消费表现不理想,主产品淀粉价格继续回落,与饲料消费相关的玉米深加工副产品价格也以回落为主。


  具体产品价格方面,截至12月27日,淀粉全国均价报3115元/吨,较上月下跌约200元/吨;酒精全国均价报7238元/吨,较上月上涨600元/吨;DDGS报3220元/吨,较上月下跌10元/吨;蛋白粉报6880元/吨,较上月下跌近100元/吨。截至月底玉米淀粉行业开机率报56%,基本与上月持平,较最近两年低15个百分点左右。虽然原料玉米价格有所回落,但产品价格下跌幅度更大,淀粉生产企业利润从盈利再度跌入亏损,目前玉米淀粉对冲副产品后理论亏损已经达到100元/吨,因此深加工方面情况利空玉米价格。


  期货价格踌躇震荡

  2022年12月,玉米主力2303合约从近2900元/吨的高位大幅回落,月中最低跌至2726元/吨水平,在大幅下跌之后月底价格有所回升,截至12月27日最终收于2776元/吨,较上月下跌109元/吨,跌幅3.78%。12月份期货市场对已处于历史高位的玉米行情较为担忧,并且随着物流情况快速改善,现货价格出现松动,期货价格便快速回落。


  1月随着春节来临,玉米价格可能进入震荡阶段,远期则需要看市场消费恢复情况,能否给投资者带来较好的预期,否则期货价格恐难出现上涨。


  综合分析我们认为,在供应端问题逐步改善的背景下,需求端的颓势不断显现,对玉米价格造成显著压制。由于消费表现较差,未来玉米走向的核心将由需求恢复情况决定,玉米市场走向将由供应驱动转向消费驱动。不过考虑到12月是防疫政策换挡期,消费向好恢复的基调大概率已经确定,乐观估计春节前市场情况有探底回升的可能,玉米也有望止跌企稳,不过未来远期行情决定因素仍是需求恢复的速度,以及是否有其他因素对需求恢复造成扰动,在明朗之前不易盲目“抄底”建立库存。

(来源:粮油市场报)

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