新的玉米进口渠道。2022年5月，我国海关总署与巴西农业部签署了《巴西玉米输华植物检疫要求议定书》(修订版)，解决检验检疫技术问题，开启巴西玉米输华的大门。2022年11月，海关总署更新巴西玉米出口商名录，标志着巴西玉米进口正式进入实施阶段。
随着巴西玉米进口渠道打通，我国进口玉米主要来源渠道从传统的北美、黑海产区，进一步拓展到国际玉米产地南美洲。
自2020年以来，我国进口玉米同比大幅增加。参考中国海关统计数据，2020/2021年度我国进口玉米数量约为2951万吨，2021/2022年度约为2189万吨。考虑到国内外玉米价差及进口玉米渠道多元化，我们认为2022/2023年度我国进口玉米数量依旧保持在相对高位，占国内能量饲料比重或进一步提高，由此使得国内外玉米价格变动更加紧密，进口玉米对国内玉米市场价格影响进一步提高。我们主要从巴西、美国、乌克兰三个玉米主产国来分析对国内玉米市场影响。
巴西方面
参考巴西农业部1月玉米供需报告，预估2022/2023年度巴西玉米产量为1.25亿吨，同比增加1226万吨;玉米消费量约为8081万吨，同比增加381万吨;玉米出口量约为4500万吨，同比增加800万吨。另外，StoneX咨询机构本月再次上调了巴西本年度玉米产量，预估巴西新作玉米产量将达到1.29亿吨，高于1月份预估的1.28亿吨，也远高于巴西农业部预估的1.25亿吨。参考巴西玉米历史播种面积和单产增速情况，我们认为未来几年巴西玉米产量仍有非常大的增长潜力。统计数据显示，自2009年以来巴西农产品种植面积复合增速为4%，大豆复合增速为5%，玉米复合增速为3.6%;自1996年以来巴西玉米单产复合增速约为3.3%。出口方面，2022年以前巴西玉米主要出口目的地为日本、伊朗、越南、埃及等。随着中国开始进口巴西玉米，我们认为巴西玉米在国际市场中份额也会进一步提高。考虑到巴西玉米存在价格优势，我们预估在未来几年我国进口巴西玉米数量将逐年增加，因此巴西玉米市场价格变动对国内玉米市场价格影响会更加显著。
美国方面
美国农业部在1月玉米供需报告中，将2022/2023年度美玉米收获面积下调至7920万英亩，产量下调至3.48亿吨，玉米出口量下调至4890万吨。自2022年5月份以来，美国农业部持续下调2022/2023年度玉米出口目标，从此前的6090万吨下调至当前的4890万吨。按照美玉米销售进度来看，截至1月26日美玉米累计销售量约为2563万吨，销售进度约为52%，近5年均值约为62%。从出口细分项来看，截至当前，2022/2023年度美玉米出口到日本数量约为213万吨，同比减少346万吨;出口到中国数量约为432万吨，同比减少811万吨;出口到墨西哥数量约为1188万吨，同比减少113万吨。从出口目的地来看，主要是中国本年度进口玉米同比大幅减少，使得美玉米出口进度较往年同期偏慢。其主要原因在于，自2022年10月以来中国与美国玉米市场价格出现倒挂，美玉米在此期间无法出口到中国。但随着美玉米FOB价格下跌、人民币对美元汇率升值及美湾到中国海运费下降，美玉米到港价格开始顺价。按照美国最新销售报告显示，中国开始陆续采购美国玉米以补充国内玉米产需缺口。按照目前的美国玉米与国内玉米价差，我们预估3月—7月国内采购美玉米数量会逐渐增加。
乌克兰方面
2022年以前乌克兰都是我国进口玉米主要来源国之一。其中，2019/2020年度我国进口乌克兰玉米数量为554万吨;2020/2021年度我国进口乌克兰玉米数量为855万吨;2021/2022年度我国进口乌克兰玉米数量为593万吨。但自俄乌冲突以后，乌克兰玉米产量和出口都存在较大不确定性，很大程度上影响了国际玉米市场价格运行节奏。根据美国农业部发布的1月供需报告显示，2022/2023年度乌克兰玉米产量为2700万吨，同比减少1500万吨;2022/2023年度乌克兰玉米出口量为2050万吨，同比减少250万吨。但根据乌克兰农业部相关官员发言，预估2022/2023年度乌克兰玉米实际收获量或下降至2500万吨以内。其主要原因在于，受俄乌冲突影响，乌克兰在人员、农用机械及柴油等方面都存在短缺，导致部分玉米产区收获进度低于往年同期。另外，随着后续天气陆续回暖，新季玉米播种即将开始。据相关媒体报道，乌克兰农业生产者联盟负责人表示，由于农民缺钱和供电不足，2023年乌克兰玉米播种面积同比可能下降30%—35%，这会进一步导致乌克兰玉米产量和出口量下降。
除了预期乌克兰新作产量下降之外，另一个让市场参与者担忧的就是“黑海粮食走廊协议”。自2022年2月份俄乌冲突以后，乌克兰谷物通过黑海港口出口受阻。直到2022年7月中下旬，土耳其、俄罗斯及乌克兰三方签订“黑海粮食走廊协议”，允许乌克兰谷物通过黑海港口出口，协议有效期为120天。到2022年11月中旬，俄罗斯同意“黑海粮食走廊协议”延长120天。据此估算，按照最新协议“黑海粮食走廊协议”将于今年3月中旬到期。“黑海粮食走廊协议”若继续延期，则利空国际玉米市场价格。
从我国进口玉米渠道及数量来看，本年度巴西玉米进口数量有望明显增加，在很大程度上可以弥补乌克兰玉米减少量。与此同时，乌克兰谷物出口渠道是否通畅将影响国际玉米价格走势，进而使得国内玉米市场价格被动跟随。
B 饲用谷物替代增加，抑制玉米价格上涨
自2020年7月以来，华北地区国产玉米价格开始高于当地小麦价格，部分饲料企业开始在饲料配方中添加小麦，同时减少玉米用量，以便降低生产成本，提高企业利润。就能量谷物饲用价值而言，一般来说，小麦营养价值高于玉米。这是因为小麦中的粗蛋白质比例为10.5%，而玉米中粗蛋白质含量为8.1%。对饲料企业来说，当小麦价格高于玉米50元/吨时，饲料企业会开始调整配方，增加小麦用量、减少玉米用量。
为了弥补国内玉米产需缺口，抑制玉米价格过快上涨，自2020年8月份开始，政府开始加大托市小麦投放量。参考国家粮食交易中心数据，2020/2021年度托市小麦累计投放量约为1.16亿吨，累计成交量约为4168万吨;2021/2022年度托市小麦累计投放量约为812万吨，累计成交量约为795万吨。在此期间，由于托市小麦的持续投放，增加了国内饲用谷物的供给，在一定程度上弥补了玉米产需缺口，使得国内谷物市场价格平稳运行。
由于托市小麦库存持续去化，小麦市场供需格局同比偏紧。2021年12月份以后，华北区域小麦价格开始重新高于当地玉米价格。由于二者价差的变化，小麦在饲料配方中的价格优势不再，饲料企业在配方中纷纷下调小麦添加比例。基于此，国家开始向市场投放超期存储稻谷，增加国内市场谷物供给，以稳定国内谷物市场价格。
根据数据统计，2020年国内定向稻谷拍卖量为1500万吨，成交量为922万吨;2021年国内定向稻谷拍卖量为5200万吨，成交量为1612万吨;2022年国内定向稻谷拍卖量为4385万吨，成交量为2888万吨。此外，本月中国饲料工业协会发布关于《饲料养殖企业参与稻谷饲用定向邀标竞价销售试点实施方案》公告：为切实做好饲料粮保供稳市工作,加快超期储存最低收购价稻谷消化和饲料加工转化，满足国内饲料养殖用粮需求。过去几年定向稻谷拍卖基本都是由央企参与主导，稻谷出库到饲料养殖企业最终消化，时间相对较长。这也产生了一个问题：虽然当年度稻谷拍卖总量较多，但当年度实际消化量或低于市场预期。而在今年的定向稻谷拍卖方案中，大型饲料养殖企业可以参与定向稻谷拍卖，这在某种程度上会提高稻谷出库和加工效率，饲料养殖企业会尽可能提高稻谷在饲料配方中的添加比例。基于此，可以预期今年稻谷最终消化速度会高于过去几年，本年度已成交稻谷期末结转会明显低于过去几年。
过去2—3年，由于政府持续投放托市小麦和定向稻谷，增加了国内谷物市场供给，稳定了国内谷物市场价格。另外，就玉米本身产需情况而言，我们认为玉米缺口也是在逐年缩小的。其主要原因在于，自2020年以来玉米价格出现大幅上涨，种植玉米的收益高于其他农作物。以华中区域为例，我们可以看到农作物种植调整较为明显。2020年以前华中区域旱田基本以种植棉花和油菜为主，而2020年以后玉米和小麦种植面积明显增加。除了农作物种植结构调整以外，以前闲置的土地现在大概率会复耕，主要原因在于种植收益的增加。
C 上半年高位振荡，下半年存在回落风险
随着巴西玉米进口渠道打开，且后期常态化背景下，进口玉米数量有望显著增加，保证国内谷物市场供给，稳定国内粮食价格。需要注意的是，巴西玉米远月价格相较美国玉米存在优势，基于此我们预估未来一段时间巴西玉米进口量占比会明显提升，因此我们需重点关注巴西新季玉米播种和生长情况。
国内方面，我们认为随着玉米种植面积增加和转基因品种的试行，国内玉米产量会逐年增加，玉米产需缺口也会逐渐缩小。在进口玉米数量和国内玉米产量增加的背景下，我们认为2023年玉米价格上涨空间较小。参考进口玉米到港情况，2023年3月—6月进口玉米到港量处于相对低位，7月—11月进口玉米到港量处于相对高位。因此，我们预估2023年上半年玉米价格维持高位振荡，下半年玉米价格或存在回落风险。
（来源：中州期货）
